盡管困難重重，2020年的美股還是創(chuàng)下20年來IPO最高記錄。

Stock Analysis數(shù)據(jù)顯示，2020年美股共有479起IPO，募資規(guī)模1770億美元，其中248起通過SPAC上市、共募集資金828.25億美元，這一額度已超過去年A股IPO（4719億人民幣）和港股IPO（3977億港元）的融資額。

如此火爆的SPAC是什么？與常規(guī)IPO相比，它有什么優(yōu)勢？

在美國上市有六種途徑，分別是：首次公開發(fā)行（IPO：Initial Public Offering）、美國存托股證上市（American Depositary Receipts，ADR）、依照美國證券法144A條例私募資金QIB上市、反向兼并（借殼上市）、直接上市（DL：Direct Listing）、特殊目的收購公司（SPAC：Special Purpose Acquisition Company）。

刨除更為特殊的ADR、QIB、直接上市，區(qū)別于傳統(tǒng)的“IPO上市”與“借殼上市”，SPAC上市方式更為靈活，由基金或機構(gòu)募集資金建立空殼，該公司沒有業(yè)務(wù)與資產(chǎn)只有現(xiàn)金，殼公司上市后再并購標的公司，最終完成上市計劃。 

由于設(shè)立的殼公司并無實際業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，相當于一家并購機構(gòu)，SPAC又被稱作“空頭支票公司”，整個交易過程包括SPAC殼公司投資方、殼公司管理方（發(fā)起人）以及上市標的三方。

空殼公司上市后，需要在24個月內(nèi)完成標的公司并購，否則將向投資者返還資金。通常一家SPAC公司從設(shè)立到上市僅需要3~5個月，同步該公司會開始尋找目標標的并進行投資路演、盡調(diào)等工作，持續(xù)周期半年到1年不等。

不少SPAC公司在設(shè)立之初就已經(jīng)明確了投資標的，需要注意的是，在上市前殼公司無法與標的公司展開實際談判或商業(yè)進展，可以進行前期接觸與盡調(diào)，相比傳統(tǒng)IPO遞表審核的過程，上市流程被大大縮減。

2021年美股SPAC上市名單/億萬

總結(jié)而言，SPAC有3點突出優(yōu)勢：

1）速度更快：從殼公司建立到標的整合上市，相比傳統(tǒng)IPO需要經(jīng)歷1年到2年不等，SPAC平均上市周期更短；

2）交易靈活：SPAC的交易方式由發(fā)起方與標的談判完成，雙方可以自由商定交易結(jié)構(gòu)，并明確管理層與老股東的交易細節(jié)，達成協(xié)議完成并購就完成上市，殼公司也能規(guī)避基金單個項目10%~20%投入限制；

3）收益顯著：對于殼公司和股東而言，無需支付IPO承銷費、買牌費用，普遍狀況下，作為保薦人的殼公司被允許獲得20% SPAC股份，以及潛在股權(quán)掛鉤證券，比傳統(tǒng)IPO承銷模式獲利更大，發(fā)起人推動意愿更強。

SPAC可以繞開IPO監(jiān)管，由機構(gòu)來決定上市與否，因此對標的的業(yè)績規(guī)模要求更低、長期想象空間要求更高。伴隨SPAC上市火熱，這帶來了低質(zhì)量公司涌現(xiàn)的風險，盡管股東可以直接參與標的選擇和決策，但并非所有股東都能判斷公司質(zhì)地，投資仍有可能打水漂。

通常標的公司擔心無法常規(guī)IPO或上市窗口期消失而選擇SPAC，由于并購協(xié)議完全由談判決定，為了盡快達成交易，公司股價可能比常規(guī)IPO更低。

美股2021年SPAC即將上市名單（一）/億萬

過去全球不少知名企業(yè)已經(jīng)或計劃通過SPAC在美上市，例如賈躍亭創(chuàng)辦的法拉第未來（Faraday Future）、美國電動車公司Lucid Motors等，根據(jù)價值投資交流平臺億萬統(tǒng)計，目前已披露通過SPAC上市公司中，接近40%的企業(yè)與電動車相關(guān)。

也有傳言稱智加科技、圖森未來、禾賽科技等中國自動駕駛公司也在尋求SPAC上市。

美股2021年SPAC即將上市名單（二）/億萬

事實上已有不少的中國公司已經(jīng)通過SPAC完成上市，例如太平洋證券、和睦家、思享無限、藍色光標、開心汽車、美聯(lián)英語、優(yōu)客工場等，此外具有中國背景的SPAC投資機構(gòu)也不斷涌現(xiàn)。 

包括：中民七星（中國民生金融控股發(fā)起）、新風天域（香港前財政司司長、黑石集團大中華區(qū)前主席梁錦松注冊發(fā)起）、東石收購（前康德投資集團執(zhí)行副總裁陸小馬發(fā)起）、Greencity（前上海米袋投資集團董事長劉錦龍推動發(fā)起）、Wealthbridge（前曠逸國際董事會主席、前中國互聯(lián)網(wǎng)投資董事會主席李繼寧聯(lián)合發(fā)起）、春華資本等。

在全球經(jīng)濟復蘇大背景下，低利率環(huán)境下大量資金涌入二級市場，資產(chǎn)通脹速度進一步加快，疫情因素也帶來了大量零售資金，不少散戶投資者參與到股票交易，對電動汽車、博彩、綠色科技甚至是大麻等新領(lǐng)域報以超高投資熱情，進一步炒熱了SPAC市場。 

億萬一位匿名投資專家認為，盡管資產(chǎn)在通脹、互聯(lián)網(wǎng)泡沫在變大，SPAC作為資本創(chuàng)富的便捷通道，仍是機構(gòu)與準上市公司的“寵兒”，中國公司和機構(gòu)參與熱情都在增加，目前已有大量投資機構(gòu)公開表示提供服務(wù)。 

不久前市場傳言，港交所正在研究SPAC的可行性，相比遙遠的美國，香港市場會更受中國科技公司寵愛。該匿名人士認為，中國大量初創(chuàng)科技公司都無法滿足主要交易所上市要求，如果能在香港展開SPAC上市，與2018年同股不同權(quán)改革后情況一樣，必定引發(fā)新一輪上市潮。 

在全球資產(chǎn)泡沫十分明顯的情況下，中國投資者更應(yīng)該了解SPAC運作情況，才能更好地在把握投資機會。

作者：黃志磊

編輯：花木深

來源：億萬

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