從 2009 年谷歌啟動(dòng)自動(dòng)駕駛研發(fā)項(xiàng)目、特斯拉將 Autopilot 推至臺(tái)前，自動(dòng)駕駛成為了技術(shù)金字塔上的明珠，大量熱錢流向像自動(dòng)駕駛這樣，有可能產(chǎn)生技術(shù)奇點(diǎn)的行業(yè)。

最輝煌時(shí)，軟銀曾為通用旗下自動(dòng)駕駛公司 Cruise 投資了 22.5 億美元。

在國(guó)內(nèi)，投資人甚至追著自動(dòng)駕駛初創(chuàng)企業(yè)排隊(duì)投資，就連自動(dòng)駕駛工程師也通過跳槽，在一年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)了薪資翻倍。

自動(dòng)駕駛燒了十年錢，終于在 2022 年走入投資祛魅時(shí)刻。

2022 年，圖森未來管理層動(dòng)蕩劇烈，比起最初上市，股價(jià)跌去 90%，最終收到退市通知。

同一時(shí)期，自動(dòng)駕駛明星公司 Argo AI 倒閉，其投資方福特汽車 CEO Jim Faley 直言：「大規(guī)模盈利全自動(dòng)駕駛還有很長(zhǎng)路要走?！?/span>

據(jù)企查查近十年自動(dòng)駕駛項(xiàng)目投融資數(shù)據(jù)報(bào)告顯示：

自動(dòng)駕駛賽道投融資 2013 年萌芽，2018 年進(jìn)入巔峰，全年投融資事件達(dá) 78 起，披露投融資總金額高達(dá) 811.0 億元，到了 2022 年盡管投資數(shù)量增加至 153 起，但投資金額僅約為 2018 年三分之一。

投資寒潮下，自動(dòng)駕駛的細(xì)分領(lǐng)域成為了寒冬里的一束火苗。

礦山無人駕駛爆發(fā)迎來臨界點(diǎn)，無人配送場(chǎng)景受熱捧。

2022 年，專注城市公開道路末端配送自動(dòng)駕駛解決方案商白犀牛，獲得了近 1000 萬美元投資。

今年，又有以零一汽車為代表的智能重卡初創(chuàng)公司涌入干線物流賽道。

正如 Jim Faley 所說，自己更愿意投資短期內(nèi)更容易實(shí)現(xiàn)的駕駛輔助技術(shù)。

細(xì)分場(chǎng)景自動(dòng)駕駛由于業(yè)務(wù)確定性高、商業(yè)落地速度快，已經(jīng)成為帶領(lǐng)自動(dòng)駕駛穿越寒潮的曙光。

當(dāng)資本力量、商業(yè)落地二者形成螺旋上升結(jié)構(gòu)，自動(dòng)駕駛細(xì)分領(lǐng)域才能帶領(lǐng)行業(yè)「命運(yùn)的齒輪」繼續(xù)轉(zhuǎn)動(dòng)。

01 投資近二十家自動(dòng)駕駛企業(yè)，這家公司什么來頭？

對(duì)自動(dòng)駕駛有興趣的投資機(jī)構(gòu)，不在少數(shù)。

除了像紅杉中國(guó)、軟銀中國(guó)、IDG 這樣的頭部國(guó)際投資機(jī)構(gòu)，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資部門也下注自動(dòng)駕駛：騰訊投過蘑菇車聯(lián)、阿里除了親自下場(chǎng)研發(fā)也投過元戎啟行。

如果按投資金額、投資數(shù)量評(píng)選出中國(guó)自動(dòng)駕駛企業(yè)幕后十大投資機(jī)構(gòu)，與紅杉中國(guó)、IDG 資本一同入圍其中的是辰韜資本。

辰韜資本注于新能源汽車（新能源+電動(dòng)汽車）產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能+智能駕駛及智能制造（制造領(lǐng)域的智能+）等三大領(lǐng)域，目前投資超過 78 個(gè)項(xiàng)目，其中近一半的項(xiàng)目投資了自動(dòng)駕駛相關(guān)企業(yè)。

據(jù)了解，辰韜資本陸續(xù)投資過易咖智車、新石器、易控智駕、斯年智駕、白犀牛、于萬智駕、踏歌智行、零一汽車、載合汽車等相關(guān)企業(yè)。

看似龐大的自動(dòng)駕駛軍團(tuán)，辰韜資本的投資方向比較專一，主要針對(duì)三個(gè)方向進(jìn)行投資。

第一層是針對(duì)自動(dòng)駕駛細(xì)分場(chǎng)景。

過去，自動(dòng)駕駛崇尚高舉高打，以無人駕駛為切入口投入大規(guī)模資金，卻難以完成大規(guī)模商業(yè)化。

2022 年開始，自動(dòng)駕駛出現(xiàn)「垂直」落地趨勢(shì)，即自動(dòng)駕駛產(chǎn)品、解決方案在港口運(yùn)輸、礦山運(yùn)輸、園區(qū)運(yùn)輸、智能物流、智能公交、環(huán)衛(wèi)清掃等垂類場(chǎng)景以更快的速度商業(yè)化落地。

易控智駕、踏歌智行專注礦山無人駕駛、于萬智駕專注環(huán)衛(wèi)車無人駕駛、斯年智加專注港口自動(dòng)駕駛、白犀牛和新石器則專注城市公開道路末端配送......

辰韜資本將觸角幾乎延伸到了細(xì)分場(chǎng)景的每一處。

第二個(gè)方向是自動(dòng)駕駛核心供應(yīng)鏈。

辰韜資本鎖定了零一汽車、載合汽車、卡睿智行在內(nèi)的商用車創(chuàng)業(yè)公司，同時(shí)關(guān)注以易咖智車為代表的線控底盤廠商。

第三個(gè)方向是自動(dòng)駕駛軟件和服務(wù)。

比如面向數(shù)據(jù)服務(wù)公司愷望數(shù)據(jù)、生成式 AI 與仿真技術(shù)合成數(shù)據(jù)提供商光輪智能和專注大模型賽道的極佳科技。

聚焦特定場(chǎng)景自動(dòng)駕駛進(jìn)攻，是辰韜資本的投資風(fēng)格，也是對(duì)行業(yè)確定性的判斷。

中國(guó)工程院院士、清華大學(xué)教授、清華智能產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)張亞勤認(rèn)為，自動(dòng)駕駛在開放環(huán)境的長(zhǎng)期運(yùn)行還需要經(jīng)受技術(shù)與社會(huì)接受度的挑戰(zhàn)，而在落地路徑上，垂直領(lǐng)域自動(dòng)駕駛將更快落地。

在 2022 年辰韜資本舉辦的自動(dòng)駕駛垂直應(yīng)用項(xiàng)目路演活動(dòng)中，登場(chǎng)的超一半企業(yè)已有可觀營(yíng)收, 實(shí)現(xiàn)了收支平衡。

以礦山場(chǎng)景來說，由于處于封閉場(chǎng)景、車輛較少受外部因素干擾，自動(dòng)駕駛技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度不大，同時(shí)礦山市場(chǎng)需求旺盛，智能化煤礦采集工作進(jìn)展極快。

據(jù)悉，從 2020 年-2023 年 1 月，全國(guó)智能化采掘工作面就從 494 個(gè)增加到 1019 個(gè)。

在礦山無人駕駛賽道爆發(fā)前，辰韜資本就在早期投資了易控智駕，其商業(yè)化落地速度較快。

今年 7 月，易控智駕交付 102 臺(tái)無人礦卡后，南露天礦的單礦無人駕駛車輛已經(jīng)達(dá)到 115 臺(tái)。

早在 2022 年，易控智駕就實(shí)現(xiàn)了安全員下車的 24 小時(shí)常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，據(jù)了解，易控智駕將在今年實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正。

類似的，在港口場(chǎng)景辰韜資本投資的斯年智駕，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全程無需安全員實(shí)現(xiàn) 7×24 小時(shí)即時(shí)喚醒即時(shí)作業(yè)。

目前，其在山東港口濰坊港部署的無人集卡項(xiàng)目，預(yù)計(jì)通過無人駕駛承擔(dān)濰坊港 50% 的集裝箱運(yùn)輸任務(wù)。

02 自動(dòng)駕駛出逃情緒投資

堅(jiān)定地投資自動(dòng)駕駛并非易事。

在自動(dòng)駕駛投資前期，許多人難免有種「海市蜃樓」的感覺——據(jù)一名算法工程師講述，身處行業(yè)之中總覺得自動(dòng)駕駛就像海市蜃樓一般，往前走一步、終點(diǎn)線也往前走一步，總感覺走不到頭。

行業(yè)迎來投資寒冬、泡沫出清，仍需資本力量的堅(jiān)守。

而寒冬中投資往往需要強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

與大眾熟知的「把雞蛋放在不同的籃子」相反，產(chǎn)業(yè)投資并不一味追求平均分配來抵御風(fēng)險(xiǎn)。

相反，對(duì)投資機(jī)構(gòu)的定力和洞察力提出了更高要求。

一方面，資本要從底層業(yè)務(wù)邏輯判斷企業(yè)。

另一方面，則更考驗(yàn)資本與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

在今年辰韜舉辦的第二屆智能駕駛商業(yè)化落地與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)主題研討會(huì)上，辰韜資本執(zhí)行總經(jīng)理賀雄松表示，用技術(shù)成熟度曲線分析自動(dòng)駕駛，就能把市場(chǎng)起落分為兩種驅(qū)動(dòng)力，一是情緒投資、二是業(yè)務(wù)落地。

情緒投資階段：從 2009 年谷歌研發(fā)自動(dòng)駕駛——2015 年百度成立自動(dòng)駕駛事業(yè)部掀起自動(dòng)駕駛熱潮——2019 年走入低潮，各種破產(chǎn)消極信息一涌而出，基本都為情緒主導(dǎo)投資。

業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)投資階段：進(jìn)入 2022 年，業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)與情緒驅(qū)動(dòng)交替，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)邏輯被放置高位。不管是特斯拉 FSD、還是 Waymo 擴(kuò)展運(yùn)營(yíng)城市，都能看到技術(shù)真正走向落地。

圖森未來可能是一個(gè)很典型的情緒投資案例。

圖森未來曾被譽(yù)為「自動(dòng)駕駛第一股」，也率先完成了全球首例卡車完全自動(dòng)駕駛測(cè)試。

2021 年上市前，就完成了十輪融資，資方不乏英偉達(dá)、UPS 這樣的頭部企業(yè)。

但圖森并找到可以落地的商業(yè)模式，2021 年，在中國(guó) L4 公司都去掉跟車安全員的時(shí)候，圖森未來還仍在帶著安全員做運(yùn)營(yíng)收費(fèi)。

情緒主導(dǎo)投資，看不見圖森未來頭上懸著一把「月亮與六便士」的劍，最終 2 年后圖森來到臨界點(diǎn)，走向退市。

在賀雄松看來，上市之前圖森未來業(yè)務(wù)上是沒有實(shí)現(xiàn)規(guī)模復(fù)制，但這并不妨礙上市。從投資的角度來看，情緒驅(qū)動(dòng)所帶來的資金抱團(tuán)，無法幫助企業(yè)建立業(yè)務(wù)閉環(huán)。

辰韜資本的投資邏輯是，關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展。

辰韜資本之所以堅(jiān)定投資自動(dòng)駕駛，是因?yàn)閺臉I(yè)務(wù)視角來看，這個(gè)賽道具備誕生超級(jí)物種的可能性。

首先，即便是自動(dòng)駕駛細(xì)分賽道，其市場(chǎng)空間十分廣闊。

例如干線物流就是十萬億級(jí)超級(jí)賽道。

據(jù)汽車之心了解，我國(guó)僅快遞、零擔(dān)貨運(yùn)的公路運(yùn)輸市場(chǎng)約為 2.4 萬億，大宗商品公路路運(yùn)輸市場(chǎng)空間約為 2.2 萬億，均大于鐵路、航空和水路運(yùn)輸?shù)?1.6 萬億規(guī)模。

水深才能魚大。

據(jù)億歐智庫預(yù)測(cè)，2030 中國(guó)干線物流智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至 1303 億元。

在通往千億市場(chǎng)規(guī)模的途中，反而更有機(jī)會(huì)捕獲到超級(jí)獨(dú)角獸。

此外，自動(dòng)駕駛解決勞動(dòng)力短缺的技術(shù)屬性，提升了賽道的抗風(fēng)險(xiǎn)性。

從去年開始，人口負(fù)增長(zhǎng)階段成為發(fā)展新常態(tài)，而勞動(dòng)力短缺已經(jīng)率先在重卡司機(jī)職業(yè)中發(fā)生。

一位從業(yè)三十余年的重卡行業(yè)老兵曾向汽車之心表示：「現(xiàn)在的重卡司機(jī)幾乎沒有年輕人?！?/span>

《2022 年卡車司機(jī)從業(yè)狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，卡車司機(jī)年齡段主要集中在 36～45 歲之間，占比達(dá) 48.68％，25 歲以下司機(jī)僅有 1.4％。

一方面是因?yàn)楂@取大型貨車駕駛證門檻較高，另一方面重卡司機(jī)工作辛苦勞累。

隨著勞動(dòng)力短缺加重，重卡成為了人們最先逃離的產(chǎn)業(yè)，自動(dòng)駕駛替代低端干線物流人類駕駛這件事，就越來越確定。

最后，自動(dòng)駕駛具備強(qiáng)技術(shù)、人才延展性，業(yè)務(wù)升維、降維都有空間。

自動(dòng)駕駛本身就是 AI 問題，同時(shí)還涉及各類傳感器、自動(dòng)駕駛芯片等上下游產(chǎn)業(yè)鏈，因此不僅吸引了一批計(jì)算機(jī)科學(xué)頂尖人才，還廣泛匯聚了來自微電子、通信、電子信息工程等專業(yè)人才。

自動(dòng)駕駛從業(yè)人員變動(dòng)是向整個(gè)智能制造領(lǐng)域擴(kuò)散，也有不少自動(dòng)駕駛?cè)瞬畔驒C(jī)器人、AI 領(lǐng)域擴(kuò)散，為產(chǎn)業(yè)投資催生更多可能性。

如阿里達(dá)摩院自動(dòng)駕駛負(fù)責(zé)人陳俊波創(chuàng)辦有鹿智能，做戶外清潔機(jī)器人，還有千掛科技聯(lián)合創(chuàng)始陶吉、Momenta 產(chǎn)品工程研發(fā)副總裁王榮興紛紛跟緊 AI 創(chuàng)業(yè)潮，投身大模型創(chuàng)業(yè)。

市場(chǎng)空間廣闊、解決勞動(dòng)力短缺、強(qiáng)人才流通性，已經(jīng)構(gòu)成了推動(dòng)自動(dòng)駕駛激流勇進(jìn)的三大核心動(dòng)力。

03 找到好資產(chǎn)，還要找到好價(jià)格

「好資產(chǎn)、好價(jià)格、長(zhǎng)期持有?！?/span>

無論對(duì)于個(gè)人投資還是投資機(jī)構(gòu)，都是十字諫言，缺一不可。

如果說三大核心動(dòng)力已經(jīng)驗(yàn)證了自動(dòng)駕駛是「好資產(chǎn)」，那么好價(jià)格、長(zhǎng)期持有又怎么做到？

沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)判具象的行業(yè)未來，但辰韜資本用投早、投業(yè)績(jī)拐點(diǎn)兩個(gè)底層投資邏輯，解決投資最難的時(shí)機(jī)問題。

投早，即在自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展初期進(jìn)入，在企業(yè)估值較低時(shí)拿到好價(jià)格。

在對(duì)自動(dòng)駕駛行業(yè)進(jìn)行大量調(diào)研后，辰韜資本確定了行業(yè)需要環(huán)境降維來實(shí)現(xiàn)落地和放量。

同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，自動(dòng)駕駛場(chǎng)景壁壘強(qiáng)，頭部企業(yè)往其他賽道拓展比較艱難。

就像目前乘用車市場(chǎng)想從高速 NOA 拓展至城市 NOA，面臨的情況仍十分復(fù)雜，也得車企「細(xì)嚼慢咽」逐一開城攻克。

因此 2018 年起，辰韜資本就開始關(guān)注自動(dòng)駕駛細(xì)分領(lǐng)域，并有所動(dòng)作，形成了辰韜「投早」、「投準(zhǔn)」的風(fēng)格。

投業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，即是在選擇垂類賽道之后的第二步投資邏輯。

盡管特定場(chǎng)景更加容易實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)落地，但早期，任何人都難以判斷業(yè)務(wù)落地具體時(shí)間。因此，投中其階段性變化的爆發(fā)時(shí)刻特別關(guān)鍵。

比如特定場(chǎng)景自動(dòng)駕駛目前就來到多點(diǎn)多場(chǎng)景展開的爆發(fā)點(diǎn)。尤其是政策支持力度增大、供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)降本，實(shí)現(xiàn)了快速陸地。

在政策層面，比如目前政府在礦山場(chǎng)景中甚至?xí)笃髽I(yè)具備無人駕駛技術(shù)資質(zhì)，同樣的有地方政策也在積極落地環(huán)衛(wèi)車、無人配送等。

常年身居一線的易控智駕 CEO 藍(lán)水生甚至有「礦方催著上無人駕駛」的感覺。

據(jù)汽車之心了解，目前已經(jīng)有地方政府開始對(duì)礦山的無人駕駛滲透率有指標(biāo)要求，比如內(nèi)蒙古地方政府要求通過無人駕駛擴(kuò)產(chǎn)能的同時(shí)，減少礦山 30% 的人力。

供應(yīng)鏈降本也為特定場(chǎng)景提供了很大幫助，激光雷達(dá)就是典型案例。

過去兩年中量產(chǎn)實(shí)踐不斷倒逼激光雷達(dá)通過技術(shù)和規(guī)模實(shí)現(xiàn)降本，現(xiàn)在激光雷達(dá)已經(jīng)從過去上萬元降到千元內(nèi)，為應(yīng)用于礦山、干線、環(huán)衛(wèi)等封閉場(chǎng)景自動(dòng)駕駛提供了降本增效的空間。

「投資機(jī)會(huì)總是動(dòng)態(tài)變化的，沒有人能完全預(yù)言準(zhǔn)確的低潮與高潮?！?/span>

在《金錢心理學(xué)》中有這樣一段巧妙的比喻，將投資比喻為買自行車、買二手自行車、偷自行車。

• 買自行車：意為遵守市場(chǎng)規(guī)律的投資者，愿意在企業(yè)早期就參與投資陪伴企業(yè)共同成長(zhǎng)；

• 買二手自行車：意為愿意承受波動(dòng)小的風(fēng)險(xiǎn)，但獲得的回報(bào)并不高；

• 偷自行車：意為自以為是、認(rèn)為可以完全避開所有低潮，只獲得高收益的投資者。

其實(shí)從辰韜投資的邏輯來看，就是圍繞以特定場(chǎng)景的自動(dòng)駕駛投造、投業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，并堅(jiān)定陪伴被投企業(yè)。

把一家企業(yè)扔進(jìn)隨機(jī)波動(dòng)的市場(chǎng)中，漲跌無人知曉，但在市場(chǎng)待著的每一天都像在拋出一枚硬幣，拋出的次數(shù)越多，出現(xiàn)正面的概率越接近 50%——即長(zhǎng)期持有，越接近平均收益。

這本質(zhì)上就是相信長(zhǎng)期主義的價(jià)值，押注「一輛新自行車?！?/span>

在針對(duì)特定場(chǎng)景自動(dòng)駕駛創(chuàng)業(yè)公司的一場(chǎng)圓桌探討上，白犀牛、易控智駕等創(chuàng)始人卻沒有任何悲觀的痕跡，「別人恐懼的時(shí)候，我貪婪」這句巴菲特的名言則被反復(fù)提起。

這些 CEO 們都一致認(rèn)為，現(xiàn)在正是關(guān)注業(yè)務(wù)苦練內(nèi)功的好時(shí)候。

可以確信，特定場(chǎng)景自動(dòng)駕駛實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地、以辰韜資本為代表的投資力量堅(jiān)定參與，將會(huì)為全場(chǎng)景自動(dòng)駕駛飛輪的轉(zhuǎn)動(dòng)增添核心動(dòng)力。

返回第一電動(dòng)網(wǎng)首頁 >