盡管有預(yù)熱，但蔚來13日已從舊金山開始路演并正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了IPO文件，還是讓許多人出乎意料。

很多人都沒有實(shí)際見到過蔚來的產(chǎn)品，就先被IPO的消息刷屏。

蔚來擬籌集18億美元資金，估值卻可能高達(dá)370億，因此上市籌集資金的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于讓投資人解套的作用。不得不說，蔚來對(duì)投資人那是妥妥的真愛。

在上市這一點(diǎn)上，特斯拉是個(gè)好靶子。當(dāng)年也是在大幅虧損的時(shí)候上市，花了8年仍然沒有盈利，但不妨礙它成長(zhǎng)為500億美元以上的大企業(yè)——盡管從產(chǎn)銷量來說它是不折不扣的小作坊。

有樣學(xué)樣，蔚來也學(xué)了特斯拉這招，特斯拉上市時(shí)僅有一款量產(chǎn)車，蔚來也是（ES8）；特斯拉IPO的時(shí)候，首款車Roadster也沒賣幾輛，蔚來也是；特斯拉“量產(chǎn)車”上市時(shí)，嚴(yán)重拖期，且只有可憐巴巴幾輛，也是先給了投資人、內(nèi)部員工，外界對(duì)此大加嘲諷，蔚來也是。

從這一點(diǎn)看，特斯拉是所有新能源汽車創(chuàng)業(yè)企業(yè)的師傅，幾乎所有商業(yè)模式和資本的玩法都是它先開創(chuàng)的。蔚來也不例外，招不在新，能用就行。至少賠錢賣車、圈錢上市讓投資人盡快解套這些，蔚來的IPO都學(xué)個(gè)八九不離十。

創(chuàng)舉是三層股權(quán)架構(gòu)和創(chuàng)始人“捐股”。

世界上絕大多數(shù)股票市場(chǎng)都是同股同權(quán)，即便這樣，掌握公司的大股東也擁有信息獲取和影響公司治理的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，小股東通常在財(cái)報(bào)上才了解到，哭著喊著沒人理，只有吃相太差惹了眾怒、小股東同仇敵愾、監(jiān)管層“譴責(zé)”的時(shí)候，才會(huì)讓大股東有所收斂。

而美股是個(gè)異類，多重股權(quán)架構(gòu)則加劇了大小股東的不平等。作為補(bǔ)償，前者必須建立以信息“足量”披露為中心的機(jī)制。二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者可以發(fā)起集團(tuán)訴訟，平衡大股東的優(yōu)勢(shì)。

馬斯克認(rèn)為，公司運(yùn)營(yíng)事無巨細(xì)的披露，令競(jìng)爭(zhēng)者取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，聲稱要私有化。至少，每財(cái)季產(chǎn)品交付數(shù)量，盈虧攤到每輛車上多少錢、資金使用方向等都為公眾所知。

現(xiàn)在蔚來構(gòu)筑了更為少見的三重股權(quán)架構(gòu)：A層一股一票，B層一股4票，C層一股8票。盡管出于保護(hù)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)控制公司的需求，也出于獎(jiǎng)勵(lì)早期投資人的需求（畢竟越早投風(fēng)險(xiǎn)越大），三重已是極限。這意味著創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)投入資本，無法與其他早期投資人相比。公司虧錢，虧的大都是投資人的錢?，F(xiàn)在蔚來財(cái)報(bào)有點(diǎn)難看，但創(chuàng)始人寄望于二級(jí)市場(chǎng)投資人看好“未來”。

如果蔚來無法快速突破產(chǎn)能瓶頸，IPO后就不能像今天這樣遮遮掩掩了，必須亮家丑，那時(shí)的二級(jí)市場(chǎng)投資人可能就不會(huì)客氣。特斯拉這兩年經(jīng)歷的，蔚來可能會(huì)經(jīng)歷更多，除了大肆做空，還可能引發(fā)投資人的集體訴訟。

走到如今這個(gè)份兒上，產(chǎn)品交付成為焦點(diǎn)。除了數(shù)量，還得讓普通消費(fèi)者不至于罵上門來。擴(kuò)張產(chǎn)品線也成了當(dāng)務(wù)之急，蔚來承諾五座SUV（ES6）將盡快上市。高端（EP9）奪眼球，中高端（ES8）拼流量，中端（ES6）創(chuàng)利潤(rùn)，低端……呃，沒了，蔚來不會(huì)推出低端產(chǎn)品，除非走投無路。不過那樣一來，李斌苦心經(jīng)營(yíng)的公司形象和人設(shè)也毀于一旦。鑒于蔚來永遠(yuǎn)無法成為通用、大眾、豐田那樣的傳統(tǒng)制造業(yè)，所以低端車型毫無裨益。

李斌為了讓早期客（da）戶（lao）關(guān)系更融洽，也煞費(fèi)苦心，承諾捐出1/3個(gè)人股票收益（保留投票權(quán)）。與早期客戶透過某種機(jī)制共享收益，也是遍歷納斯達(dá)克頭一份。這是蔚來突破特斯拉窠臼的天外飛仙一招。

有人貶低稱與客戶共享收益是“傳銷”策略，其實(shí)這是失之偏頗的。

理由很簡(jiǎn)單，李斌沒有讓客戶掏出額外的錢入股來“共享收益”。有特斯拉的“前車”，蔚來大概率很久都不會(huì)盈利，所謂的股票收益，僅僅是姿態(tài)而已，但仍然是李斌經(jīng)營(yíng)公司形象、個(gè)人人設(shè)和客戶、市場(chǎng)關(guān)系的大手筆。不過，如果真盈利了，那就是實(shí)實(shí)在在的錢了，一切質(zhì)疑將煙消云散。

資本運(yùn)作方面，蔚來還是有一把刷子的。

不過還剩下一把，老問題，看產(chǎn)品。

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