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WeWork上市夭折記：阿里成孫正義最后絕唱？

富途證券 2019-10-24 12:51

圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

WeWork無(wú)疑是華爾街今年最大的IPO鬧劇，對(duì)于每一個(gè)關(guān)注資本市場(chǎng)的人來(lái)說(shuō)，都屬于經(jīng)典的活久見(jiàn)系列。

這家曾經(jīng)最具價(jià)值的初創(chuàng)公司，美股年內(nèi)規(guī)模第二大IPO公司，目前處于IPO折戟、資金瀕臨枯竭、想裁員卻發(fā)不出遣散費(fèi)的絕境。華爾街正上演近年來(lái)最具戲劇性的商業(yè)災(zāi)難大片。

昨天，WeWork再次成為各大媒體的頭版頭條：大股東軟銀下定決心向WeWork緊急輸血95億美元，試圖拯救絕境中的困獸。

來(lái)源：CNBC, FT, WSJ, Bloomberg

WeWork從市場(chǎng)最關(guān)注的共享科技巨頭，淪落至眾人冷眼旁觀的「二房東」；從頂級(jí)基金軟銀追投多輪的獨(dú)角獸，到IPO市場(chǎng)最慘「棄兒」；估值從年初的470億美元，瘋狂縮水至如今的80億美元......

令人唏噓不已，感嘆資本市場(chǎng)的殘酷——We Work，We don't worth.

商業(yè)災(zāi)難大片，WeWork幾個(gè)月?lián)p失400億

WeWork是一家披著科技外衣的共享辦公室出租公司，它受人關(guān)注的另一個(gè)原因——它是「亞洲巴菲特」孫正義鼎力支持的共享科技初創(chuàng)公司。（關(guān)于公司的詳細(xì)介紹，我們此前做過(guò)多次報(bào)道，想了解的可閱讀文末鏈接，此處不再多贅述。）

年初軟銀投資的時(shí)候，對(duì)WeWork估值高達(dá)470億美元。去年，軟銀愿景基金的負(fù)責(zé)人Rajeev Misra甚至表示，「WeWork存在被高估的可能，但我相信在未來(lái)幾年這將會(huì)是一家價(jià)值1000億美元的公司」。而高盛——WeWork的主要承銷(xiāo)商之一，幾個(gè)月前也給出650億美元的估值。

但是現(xiàn)在軟銀卻將其親手「砍至」約80億美元。

今年4月，WeWork公告稱(chēng)更名為「The We Company」，并且公司證實(shí)已經(jīng)于2018年12月秘密提交IPO申請(qǐng)。市場(chǎng)表示搓搓手，翹首以待，大摩、小摩、高盛甚至還在競(jìng)爭(zhēng)WeWork首席承銷(xiāo)商的角色。

此時(shí)，WeWork前景看起來(lái)一片大好。因?yàn)榇蠹蚁嘈艑O正義，相信投行，相信共享科技代表未來(lái)。

下半年開(kāi)始，事情慢慢變化：

后來(lái)的故事，就簡(jiǎn)單了。

IPO遇冷，路演推遲，軟銀一再阻止IPO計(jì)劃；CEO被迫下臺(tái)、軟銀出臺(tái)緊急計(jì)劃救助資金即將枯竭的WeWork。

創(chuàng)始人被取代卻成富翁，誰(shuí)是真正的受害者？

這次救助計(jì)劃涉資95億美元，軟銀表示，1）將加碼50億美元，2）也會(huì)拿出30億美元買(mǎi)斷現(xiàn)有股東股份，3）原先投資15億美元的計(jì)劃也將加速進(jìn)行。

WeWork將成為軟銀的聯(lián)營(yíng)公司，而不是子公司。軟銀不會(huì)在任何股東大會(huì)或董事會(huì)上擁有多數(shù)投票權(quán)，也不控制公司。作為交易的一部分，軟銀將支付Neumann 17億美元，以換取他同意辭去董事長(zhǎng)職務(wù)并放棄投票權(quán)。另外，軟銀將對(duì)公司高管大換血，裁員也將繼續(xù)。

這次之后，軟銀對(duì)WeWork的投資總額合約190億美元。

190億美元，換來(lái)一家估值80億美元的「棄兒」——無(wú)疑，在這場(chǎng)慘劇里，軟銀成為了最大的受害者，這筆投資者或成孫正義最大的敗筆。

早年孫正義押注阿里巴巴大賺數(shù)千倍，被戲稱(chēng)為「馬云爸爸的爸爸」。有人笑稱(chēng)，自阿里巴巴之后，軟銀再無(wú)驚艷的投資案。軟銀參與投資的Uber、Slack也是虧損上市的典型案例，目前價(jià)格遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)。

對(duì)軟銀而言，現(xiàn)在無(wú)論是放棄還是堅(jiān)持，巨額虧損已是事實(shí)，還不如放手一搏。

孫正義似乎也不想承認(rèn)自己失誤，他對(duì)外表示，

軟銀堅(jiān)信，人們的工作方式正在經(jīng)歷巨大的變革。而WeWork，處于這場(chǎng)革命的前沿。
WeWork的‘增長(zhǎng)挑戰(zhàn)對(duì)全球領(lǐng)先的科技顛覆者來(lái)說(shuō)并不罕見(jiàn)’。
由于這一愿景沒(méi)有改變，軟銀決定向WeWork加倍注資，提供資金和運(yùn)營(yíng)支持。我們?nèi)匀恢铝τ谥С諻eWork及其員工、用戶和房東。

軟銀的股東們，沒(méi)有辦法強(qiáng)行樂(lè)觀。日本市場(chǎng)，軟銀股價(jià)下跌逾2%。

來(lái)源：Google

除了軟銀，監(jiān)管文件顯示，富達(dá)管理和中國(guó)的弘毅投資也是「受害者」，他們投資的成本也高于當(dāng)前軟銀給的最新估值。

然而，最慘的還不是這些資本市場(chǎng)的「弄潮兒」，而是WeWork的員工們。

對(duì)于Neumann還拿到了一筆「高昂的」遣散費(fèi)，WeWork的員工們表示非常不滿，有人聽(tīng)到后的反應(yīng)是：

You've got to be kidding me.（您跟我開(kāi)玩笑呢？?。?/p>

早前員工不僅手上期權(quán)行權(quán)價(jià)高于最新估值，他們還面臨被裁員的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，公司9月就有裁員、壓縮成本的計(jì)劃，但是拖到現(xiàn)在未執(zhí)行竟是因?yàn)榘l(fā)不出遣散費(fèi)。

軟銀接手，對(duì)很多員工來(lái)說(shuō)，可能就是離開(kāi)的日子要來(lái)了。創(chuàng)始人拿著錢(qián)走了，普通員工卻什么都沒(méi)了。

WeWork IPO失敗，標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束

沒(méi)多久以前，虧損對(duì)于IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)并不是什么大不了的事，甚至被認(rèn)為規(guī)模、增長(zhǎng)和遠(yuǎn)大愿景的標(biāo)志。

然而，如今的市場(chǎng)似乎出現(xiàn)了變化。

過(guò)去一年多，宏觀環(huán)境日益嚴(yán)峻，私人融資渠道收緊，IPO市場(chǎng)也更加看重增長(zhǎng)和盈利的共同發(fā)展。投資者對(duì)巨額虧損的企業(yè)容忍度降低。Lyft和Uber成為了最佳例證。 WeWork上市夭折記：阿里成孫正義最后絕唱？

來(lái)源：公告，富途制圖，截至10月22日收盤(pán)價(jià)

對(duì)于普通投資者而言，這是好事，因?yàn)楣_(kāi)市場(chǎng)在發(fā)揮它應(yīng)有的作用幫我們篩選公司——科技公司的外衣不再那么好使了，盈利能力、業(yè)務(wù)模式會(huì)越來(lái)越被關(guān)注。

不在WeWork承銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)的大摩（即：摩根士丹利）早前感嘆道，

WeWork IPO失敗標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。
在我們看來(lái)，為沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了。投資者已經(jīng)表明，他們不再愿意為過(guò)度投資買(mǎi)單。
這意味著科技企業(yè)和其他高增長(zhǎng)軟件類(lèi)股將面臨困境，并將給整體市場(chǎng)帶來(lái)壓力。風(fēng)險(xiǎn)最大的股票包括那些近年來(lái)推動(dòng)股市升至高點(diǎn)的股票，因?yàn)橥顿Y者正在遠(yuǎn)離動(dòng)量股，回歸價(jià)值股。

大摩此前還一心和小摩（即：摩根大通）爭(zhēng)奪WeWork主承銷(xiāo)商的角色，曾經(jīng)還給出430-1040億美元的高估值，這波操作瘋狂打臉，再次告訴我們：投行的嘴，騙人的鬼......