過去半年來，Model 3的“產(chǎn)能地獄”成了特斯拉創(chuàng)立至今面臨的最大困境之一，也因此遭遇了資本市場的強(qiáng)烈看空。身為CEO，馬斯克（Elon Musk）對Model 3的重視不言而喻，近日，他以“極端手段”終于將產(chǎn)量快速拉升到3500臺/周，并計(jì)劃到6月底達(dá)到6000臺/周。Model 3的交付勢必因此加快，財(cái)務(wù)表現(xiàn)也將逐漸改善，馬斯克已經(jīng)展開絕地反擊。

看空陰云

去年7月底，Model 3首次交付了30臺到焦急等待的用戶手中，馬斯克當(dāng)時在Twitter上發(fā)布的產(chǎn)量爬坡計(jì)劃是8月100臺，9月超過1500臺，12月可能達(dá)到2萬臺。而特斯拉官方數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度Model 3僅交付1550臺。5000臺的周產(chǎn)量目標(biāo)一再推遲到了今年的第二季度末。

產(chǎn)量與目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，招致投行和資本市場對特斯拉產(chǎn)能和現(xiàn)金流的擔(dān)憂。

今年3月，信用評級公司穆迪（Moody's）將特斯拉信用評級從B2下調(diào)至B3，并且不排除繼續(xù)降低評級的可能。穆迪稱這一評級反映了Model 3產(chǎn)能的嚴(yán)重不足，以及由于負(fù)現(xiàn)金流和可轉(zhuǎn)換債券到期面臨的流動性不足。

今年4月，高盛在一份報(bào)告中建議客戶拋售特斯拉股票，并擔(dān)心特斯拉無法在6月底之前實(shí)現(xiàn)Model 3的生產(chǎn)目標(biāo)。高盛分析師David Tamberrino認(rèn)為，特斯拉今年第二季度的產(chǎn)能可能低于在第一季度最后一周達(dá)到的2000臺，僅為每周1400臺。

在5月3日的財(cái)報(bào)會議上，馬斯克拒答分析師關(guān)于特斯拉是否需要融資的提問，空單一夕暴增，當(dāng)日股價大跌5.55%至284.45美元。隨后，馬斯克放話要火燒空頭，5月7日狂撒近1千萬美元購買特斯拉股票，教訓(xùn)唱衰的空頭，股價回升至302.77美元。

特斯拉5月股價走勢

馬斯克還在Twitter留下了三個字：“下注吧（Place your bets）！”，同時也在竭盡全力關(guān)閉產(chǎn)能地獄之門。

鋼鐵俠督軍

馬斯克開始親自督軍管理Model 3的生產(chǎn)，搬到加州Fremont工廠生產(chǎn)一線，甚至睡在了那里。  

他坦言，電池模塊是Model 3主要的增產(chǎn)障礙之一。因此，特斯拉位于德國的自動化機(jī)器制造子公司Grohmann Engineering重整（rework）了Gigafactory的電池生產(chǎn)線，全新的自動化生產(chǎn)線將大幅降低生產(chǎn)成本。此外，特斯拉不惜砸重金，將裝滿6架飛機(jī)的機(jī)器人與生產(chǎn)設(shè)備，從歐洲空運(yùn)至加州，目的就是要加快電池制造速度，讓Model 3產(chǎn)能達(dá)標(biāo)。

使用太多機(jī)器人，則是Model 3產(chǎn)能受限的另一個致命傷。馬斯克坦承這是自己犯下的一個錯誤，Model 3需要更多人工來協(xié)助組裝。伯恩斯坦研究公司（Bernstein）分析師Max Warburton、Toni Sacconaghi認(rèn)為，特斯拉訂購了超多庫卡（KUKA Robotics）工業(yè)機(jī)器人，不但將沖壓、上漆、焊接的流程自動化，還試圖把最終的組裝工作（即把零件安置到車內(nèi)）也交給機(jī)器人處理。然而，焊接、最終零件安裝及電池組的自動化組裝作業(yè)，卻遇到了麻煩。

工欲善其事，必先利其器。今年2月、4月、5月，Model 3的生產(chǎn)三度暫停，系統(tǒng)化克服產(chǎn)線瓶頸，增加產(chǎn)出效率，日夜兼程24小時不間斷，目標(biāo)在第二季度末摸高到每周6000臺的產(chǎn)量，這比特斯拉財(cái)報(bào)原定的目標(biāo)還高出1000臺。知名科技分析師蒙斯特（Gene Munster）認(rèn)為，Model 3產(chǎn)線停工非但不是壞事，而且是狀況好轉(zhuǎn)的證據(jù)。他對特斯拉的新生產(chǎn)技術(shù)感到樂觀。 

親自督軍果然有效，馬斯克近日在發(fā)給員工的內(nèi)部信里說，Model 3的日產(chǎn)量已達(dá)500臺，換算每周產(chǎn)出為3500臺，對比上個月的周產(chǎn)2000臺，已有顯著進(jìn)步。馬斯克不久前已告知預(yù)定客戶，四輪驅(qū)動版Model 3有望在7月開始交車。在這之前他曾表示，除非Model 3產(chǎn)線每周產(chǎn)出水平提升至5000臺，否則不會冒然推出雙引擎、四輪驅(qū)動車型。以上表明，馬斯克似乎有信心Model 3不僅可在7月以前達(dá)到產(chǎn)量目標(biāo)，而且還有能力應(yīng)付更復(fù)雜的車型。 

絕對反擊

Model 3的量產(chǎn)漸入佳境，隨著生產(chǎn)效率的提高，交付量也會隨之增加。馬斯克堅(jiān)持認(rèn)為他的電動汽車公司將在2018年第三季度和第四季度實(shí)現(xiàn)“現(xiàn)金流正向”。

貝爾德(Baird)分析師表示，特斯拉的利空消息可能已經(jīng)出盡，預(yù)計(jì)股價會隨著Model 3的產(chǎn)能爬坡逐漸走高。并維持買入評級，目標(biāo)價為411美元。

野村證券（Nomura Instinet）分析師Romit Shah表示，特斯拉的股價可能會直沖到每股500美元，并稱其中國市場機(jī)會將非常巨大，圍繞特斯拉的關(guān)鍵詞可能會在未來3-6個月，從當(dāng)前的“破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、燒錢”變成“市場機(jī)遇、增長”，而在未來兩年，特斯拉的市值可能會升至1000億美元。

特斯拉的盈利與否是個持續(xù)受關(guān)切的議題，Model 3擁有超過40萬輛的訂單，馬斯克已經(jīng)開始了絕地反擊。

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