在經(jīng)歷了長期外出后，賈躍亭回到了北京。11月26日，賈躍亭發(fā)了一條微博：“感謝朋友們的關(guān)心和支持，香港手術(shù)順利，我已回京住院進一步治療。”12月1日，他在北京某醫(yī)院的病房內(nèi)召開投資者交流會，參與者是幾家機構(gòu)投資者。

根據(jù)樂視網(wǎng)發(fā)布的會議紀要，機構(gòu)股東首要關(guān)心的是賈躍亭的身體以及圍繞在他個人身上的傳言。

賈躍亭解釋，各項治療一切順利，并且適量的工作也是精神上的休養(yǎng)，現(xiàn)在每天也還是會通過電話、視頻，或者在醫(yī)院約見相關(guān)業(yè)務負責人的方式與大家溝通工作。

事實上，在賈躍亭離開的這段時間里，他一直活躍在微博、微信當中。賈躍亭歸來之后，樂視連續(xù)發(fā)布了“造車”、將樂視影業(yè)注入上市公司等重大決策。

2012年，賈躍亭以顛覆者的形象，率領樂視進入了智能電視市場。圖/CFP

樂視影業(yè)上市之路生變

樂視影業(yè)注入樂視網(wǎng)的做法，出乎很多人的意料。

去年8月，樂視影業(yè)獲得首輪2億元的融資，公司CEO張昭曾表示，未來在A股獨立上市是樂視影業(yè)的首選。今年10月，樂視影業(yè)B輪融資3.4億元，公司估值已達48億元，張昭同樣表達了未來公司將獨立上市的想法。

張昭是樂視影業(yè)的操盤手。在加盟樂視之前，他曾受王長田之邀，創(chuàng)立光線影業(yè)，并擔任總裁，一手締造了光線在國內(nèi)獨一無二的陣地發(fā)行模式。2011年，在光線傳媒[0.85% ]完成IPO前后，張昭離開光線轉(zhuǎn)投樂視影業(yè)。在接受《中國企業(yè)家》采訪時，張昭曾表示：“當初我創(chuàng)建光線影業(yè)的時候說得很清楚，這是一個獨立的公司，是不跟光線傳媒一起上市的，你并進去的話，我就沒有辦法按照產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來進行布局了。”

2011年，張昭加盟樂視影業(yè)，擔任CEO，樂視影業(yè)一直獨立于上市公司樂視網(wǎng)之外，在行政管理等方面也都是獨立的體系。

在相繼發(fā)行了《小時代》系列、《老男孩》、《熊出沒》等高票房電影之后，樂視影業(yè)在業(yè)內(nèi)聲名鵲起，迅速躋身國內(nèi)五大民營電影公司之一。

截至2014年第三季度，樂視影業(yè)出品、發(fā)行影片票房金額在國內(nèi)民營公司中排名第一位，預計全年票房收入為30億元。

但12月5日的一則公告，讓樂視影業(yè)的資本路徑突然發(fā)生了轉(zhuǎn)換。

樂視網(wǎng)稱，為了進一步發(fā)揮樂視生態(tài)的協(xié)同效應，從根本上消除樂視網(wǎng)與關(guān)聯(lián)方樂視影業(yè)的關(guān)聯(lián)交易，擬在未來一年內(nèi)的合適時機，以合理的方式，將樂視影業(yè)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司。

在接受作者采訪時，樂視網(wǎng)董秘張?zhí)乇硎荆鲜泄緦⒒谕顿Y者利益最大化的原則，充分評估與樂視影業(yè)整合的價值與意義，在三個月后開始考慮是否啟動對該標的公司資產(chǎn)收購的籌劃事宜。這并不涉及任何所謂的公司決策發(fā)生變化。

這是一次市值管理行為？

“這當中其實還有一定的變數(shù)?！币患胰痰难芯咳耸繉π戮﹫笞髡弑硎荆瑯芬暰W(wǎng)只是說3個月后開始考慮這件事，并不代表一定會將樂視影業(yè)收購進來?！艾F(xiàn)在的表述，更多站在市值管理的角度，給投資者一個預期?！?

對于這樣的觀點，樂視網(wǎng)董秘張?zhí)乇硎?，之所以三個月之后再考慮是否實施，是因為樂視網(wǎng)在12月5日剛剛宣布了終止資產(chǎn)收購，根據(jù)合規(guī)要求，未來3個月內(nèi)不能啟動相關(guān)的資產(chǎn)重組。

事實上，剛剛宣布終止的資產(chǎn)收購計劃，在宣布之初，也被認為是一種市值管理的考量。

北京一位私募人士對新京報作者表示，早在10月26日樂視網(wǎng)宣布停牌籌劃重大事項，背后的原因可能包括對股價下跌的擔憂。

今年10月，樂視網(wǎng)股價曾有一輪下跌。10月24日周五，樂視網(wǎng)收于33.51元，這已是近3個月以來的最低價格。

上一次“大跌”是在7月底廣電總局收緊電視盒子政策之時，當時樂視網(wǎng)的股價跌至32.65元的最低點。而就在6月初，這家公司的股價最高達到49.20元。

10月26日晚，樂視網(wǎng)宣布停牌籌劃重大事項，停牌客觀上阻止了股價“可能的”繼續(xù)下跌。相比之下，這一次影業(yè)公司資產(chǎn)注入的承諾，無疑也對提振股價起到了重要作用。

在A股市場，并非每家公司都對股價很在意。在這一波“瘋?！钡絹砬暗南喈旈L一段時間，A股有大量藍籌股的價格比每股凈資產(chǎn)還要低。

樂視網(wǎng)對股價可能要敏感一些，一個重要的原因是因為股權(quán)質(zhì)押。這家公司的大股東賈躍亭和賈躍芳曾將大量股權(quán)質(zhì)押。根據(jù)樂視網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，賈躍亭持有的樂視網(wǎng)股票中，最多時曾有超過80%都質(zhì)押給了金融機構(gòu)換取資金。而股價一旦下跌，金融機構(gòu)就會要求追加抵押物。

這讓樂視網(wǎng)比許多上市公司更加需要穩(wěn)定投資者的預期，從而進行良好的市值管理。

賈躍亭姐姐“馳援”售股

在樂視影業(yè)注入的預期之外，樂視網(wǎng)在12月5日釋放了另一項重大利好——樂視網(wǎng)股東、創(chuàng)始人賈躍亭的姐姐賈躍芳將出售手中所有的股票，所得現(xiàn)金將全部免息借給樂視網(wǎng)，為期5年。

在樂視的官方表述中，此舉被稱為賈躍芳對樂視生態(tài)的“馳援”。

根據(jù)公告，賈躍芳持有樂視網(wǎng)股票3603.46萬股，占公司總股本的4.28%。按樂視網(wǎng)12月12日收盤價36.34元計算，賈躍芳將能籌得13億元的資金。這筆資金5年免費借給上市公司，可以幫助樂視網(wǎng)節(jié)省數(shù)億元的資金成本。

樂視網(wǎng)董秘張?zhí)貙π戮﹫笞髡弑硎?，主要是因為樂視網(wǎng)資金緊張，所以才有了股東借款的安排。

有分析認為，樂視影業(yè)的注入預期將穩(wěn)定股價，有助于賈躍芳在高位減持。畢竟賈躍芳承諾在未來一個月內(nèi)出售其所有股票，賈躍芳持有樂視網(wǎng)3600多萬股，樂視網(wǎng)的股價每提升1元，籌得的資金就會多出3600多萬。

值得注意的是，這一次賈躍芳的減持，可能會讓樂視網(wǎng)迎來戰(zhàn)略投資者。

公告稱，賈躍芳將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者大宗交易集中轉(zhuǎn)讓的方式處置自己所持有的樂視網(wǎng)股票。接盤者會是誰，引發(fā)市場猜想。

此前曾有傳言，上海文廣董事長黎瑞剛曾“密會”賈躍亭，或許有望入股樂視網(wǎng)。在不久前百視通[-0.15% ]與東方明珠[-1.39% ]合并的發(fā)布會上，黎瑞剛也曾表示，未來新公司的發(fā)展重點是互聯(lián)網(wǎng)電視，這恰恰與樂視網(wǎng)的方向頗為契合。上海文廣有互聯(lián)網(wǎng)電視的全牌照，但缺乏硬件和互聯(lián)網(wǎng)渠道，樂視有硬件和渠道，但缺乏牌照，二者頗為互補。

樂視網(wǎng)董秘張?zhí)乇硎?，公司方面并未與上海文廣接觸過，未來誰將接盤賈躍芳的股票目前不能披露。

就算“萬劫不復”也要造車

樂視要造電動車的消息，也是由賈躍亭在微博上率先發(fā)布。

12月9日，賈躍亭發(fā)微博稱，“潛行一年的See計劃”將復制樂視生態(tài)垂直整合的成功模式，重新定義汽車，通過完全自主研發(fā)，打造最好的互聯(lián)網(wǎng)智能電動汽車，建立汽車互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)。

賈躍亭要做的，是可以連接車聯(lián)網(wǎng)的智能電動汽車。

樂視車聯(lián)網(wǎng)CEO何毅曾對媒體表示，去年底樂視高管對于是否造車有過一個投票，結(jié)果是大部分高管堅決反對，但賈躍亭的一句話表明決心：“即使樂視造汽車會萬劫不復，如果能點燃更多人的夢想，我也義無反顧。”

事實上，造車的計劃已在樂視內(nèi)部運行多時。

早在今年春節(jié)之前，樂視即開始全面籌劃智能電動汽車和車聯(lián)網(wǎng)項目，并將其上升為企業(yè)未來5年發(fā)展的戰(zhàn)略項目。隨后，樂視與北汽集團聯(lián)合投資了美國高科技純電動汽車設計公司Atieva，樂視成為Atieva的第二大股東。今年8月21日，搜狐汽車事業(yè)部前總經(jīng)理何毅加入樂視車聯(lián)網(wǎng)，而8月26日下午，賈躍亭在微博中發(fā)布了奔馳總部大樓的照片，并寫道：“現(xiàn)代工業(yè)文明至高地，令人尊敬。可惜的是，他們一直都跟互聯(lián)網(wǎng)時代距離太過遙遠。”

12月10日，賈躍亭關(guān)于造車微博發(fā)布后的第二天，樂視控股召開發(fā)布會，稱目前已在國外組建了相應的研發(fā)團隊。

“賈躍亭前瞻性很強”

賈躍亭的造車計劃引發(fā)的疑問還是錢的問題。

據(jù)報道，一條普通的電動車生產(chǎn)線耗資2億左右，加之原料、零部件與人工等因素，電動車的制造成本以十億計。樂視表示“會運用創(chuàng)新型的手段解決資金的問題”。

“樂視的造車計劃可能是一件比較遙遠的事情?！鄙钲谝患胰萄芯咳耸繉π戮﹫笞髡弑硎荆骸瓣P(guān)鍵在于資金鏈的問題。”

另一些人對這一計劃保持了樂觀態(tài)度。

溫曉東是私募基金藍巨投資的總經(jīng)理。在今年8月樂視網(wǎng)的非公開發(fā)行預案中，藍巨投資斥資15億認購樂視網(wǎng)的新股，是5家特定投資對象中，認購金額最大的一家。

“賈躍亭是一個前瞻性很強的經(jīng)營者。”溫曉東評價：“現(xiàn)在我們可能覺得樂視造車很無稽，為什么一個互聯(lián)網(wǎng)公司要做汽車，但如果真的做成了，你要怎么去估值呢？”

在他看來，就像之前樂視做電視一樣，賈躍亭把自己定位成一個顛覆者，而他的確做成了。

對于樂視缺錢以及質(zhì)押股權(quán)籌集資金，溫曉東表示，“如果你手中有幾百億的資產(chǎn)，放在那里不動無疑是一種資源浪費，進行股權(quán)質(zhì)押，可以更好地利用閑置資產(chǎn)，是一種更高效的做法?！?

樂視控股成為“防火墻”？

值得注意的是，樂視汽車并不在上市公司當中，而是放在上市公司母公司樂視控股的旗下。

在12月1日的投資者交流會上，賈躍亭稱，“See計劃”尚處于早期培育階段，具有較大不確定性。未來業(yè)務相對成熟后，將考慮擇機注入上市公司。他還表示，這一計劃目前與上市公司并無直接關(guān)系，短期內(nèi)也不會對公司的業(yè)績構(gòu)成直接影響。

如果將上市公司樂視網(wǎng)比作一個“盒子”，“盒子”外面還有樂視影業(yè)、樂視農(nóng)業(yè)、網(wǎng)酒網(wǎng)等多塊資產(chǎn)，在影業(yè)注入之后，其他資產(chǎn)會不會繼續(xù)注入成為疑問；而另一方面，“盒子”內(nèi)部的樂視體育、樂視音樂又正在紛紛獨立出來，謀求拆分上市。

進進出出背后，賈躍亭的布局是怎樣的邏輯？

深圳一家券商研究人士對新京報表示，賈躍亭并沒有用上市公司的錢來孵化項目，而是用自己的錢來做最初的項目培育，等到項目比較成熟之后再注入上市公司，這樣的做法，其實是降低了上市公司的風險。

溫曉東也表示，新項目在產(chǎn)生價值之前需要不斷投入，如果最終發(fā)現(xiàn)項目不好，那是大股東個人的風險，如果項目好，再放到上市公司來跟更多的股東分享收益。“這樣的做法實際上起到了一個防火墻的作用。”

另一方面，樂視網(wǎng)又正在將樂視體育、樂視音樂這些業(yè)務逐步獨立出來，未來可能獨立上市。

對于這樣的安排，樂視網(wǎng)董秘張?zhí)貙π戮﹫蟊硎?，樂視音樂、樂視體育獨立之后，可以獨立引入資金，并且方便進行管理層激勵，以及獨立的資本運作。

類似的，樂視造車計劃同樣屬于資金緊缺，但前景廣闊，放在上市公司之外，也有利于更好地引入戰(zhàn)略投資者。

“對于賈躍亭個人來說，這也許是冒險的做法，但讓樂視網(wǎng)成為了一家更加穩(wěn)健盈利的公司?！鄙钲谝患胰萄芯咳耸繉π戮﹫蟊硎荆骸叭绻怯蒙鲜泄镜腻X進行投資，失敗的風險是所有股東的，但賈躍亭的做法是，將自己大量的股權(quán)質(zhì)押，換取資金進行個人投資，一旦項目失敗，賈躍亭就將傾其所有。當然，如果項目成功，再裝入上市公司時，賈躍亭也將獲得超額收益。”

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