近日，股票質(zhì)押成為A股投資者的心頭大患，部分股權(quán)質(zhì)押比例較高的個(gè)股出現(xiàn)閃崩，還有大型公募基金踩雷。近日公募基金頻繁“敲門”上市公司，上門調(diào)研質(zhì)問股票質(zhì)押事宜。雖然上市公司回應(yīng)各異，但難掩目前投資市場對上市公司股票質(zhì)押的“緊張”。

6月26日，眾泰汽車（000980.SZ）公告信息顯示，公司大股東鐵牛集團(tuán)有限公司于2018年6月25日將其持有的2億股股份質(zhì)押給浙商銀行股份有限公司金華永康支行。據(jù)了解，此次質(zhì)押目的為融資。

值得關(guān)注的是，此次質(zhì)押行為距離鐵牛集團(tuán)上一次高份額質(zhì)押股權(quán)僅3天時(shí)間。6月23日，鐵牛集團(tuán)已將其持有的1億股眾泰汽車股權(quán)向中國建設(shè)銀行股份有限公司永康支行質(zhì)押用于融資，然而并未對融資資金具體用途作出解釋。在去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的市場背景下，大股東鐵牛集團(tuán)為何熱衷高比例質(zhì)押？這不禁令投資者生疑，大股東在忽略當(dāng)前A股市場背景的情況下仍堅(jiān)持質(zhì)押股權(quán)是否因其現(xiàn)金流緊張？若一旦大股東面臨流動(dòng)性危機(jī)，是否存在占用上市公司資金可能？

關(guān)聯(lián)交易有輸血大股東嫌疑

道哥說車發(fā)現(xiàn)，眾泰汽車于2018年6月15日披露的董事會臨時(shí)會議公告顯示，上市公司擬以2.68億元的價(jià)格，從控股股東鐵牛集團(tuán)有限公司手里獲取一宗土地使用權(quán)。但道哥說車注意到，2017年10月鐵牛集團(tuán)僅花費(fèi)1.1億元便拍得該地塊使用權(quán)，而上述交易土地評估基準(zhǔn)日為2018年3月31日，同一宗土地使用權(quán)估短時(shí)間內(nèi)猛增至2.68億元。這也就意味著，鐵牛集團(tuán)轉(zhuǎn)手將土地賣予上市公司，短短5個(gè)月時(shí)間便大賺約1.6億元。

需要指出的是，鐵牛集團(tuán)為眾泰汽車控股股東，持有該上市公司38.86%的股權(quán)；眾泰永康分公司則為上市公司眾泰汽車旗下全資二級子公司眾泰新能源汽車有限公司的分公司，因此此次土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)董事應(yīng)建仁、金浙勇、燕根水、宋嘉回避表決。

但道哥說車從國信地產(chǎn)信息官網(wǎng)查詢到，上述地塊土地使用權(quán)于2017年10月被永康市國土資源局國掛牌轉(zhuǎn)讓，鐵牛集團(tuán)最終以1.1億元的價(jià)格拿下其土地使用權(quán)。值得關(guān)注的是，該地塊被中水致遠(yuǎn)評估的基準(zhǔn)日為2018年3月31日，這與鐵牛集團(tuán)拍得土地僅相隔5個(gè)月時(shí)間。短短的5個(gè)月，同一塊土地使用權(quán)便飆漲超過一倍，如果眾泰汽車真的要借土地發(fā)展旗下產(chǎn)業(yè)，為什么不直接以上市公司的名義參與拍賣而要多付1.6億元從大股東手里拿地呢？道哥說車了解到，鐵牛集團(tuán)董事長應(yīng)建仁與眾泰汽車董事長金浙勇是舅甥關(guān)系，在這場關(guān)聯(lián)交易中存不存在利益輸送道哥說車不敢斷言，但是從上市公司的角度上來講，眾泰汽車這樣做可以說并沒有對投資者負(fù)責(zé)。

眾泰汽車現(xiàn)任董事長金浙勇

鐵牛集團(tuán)董事長 應(yīng)建仁

股權(quán)估值縮水 商譽(yù)虛高

股權(quán)質(zhì)押類信托的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面，一個(gè)是股權(quán)質(zhì)押比例過高，也就是說抵押出去的股份占全部股份的比例過高；另外一種是質(zhì)押率高，也就是說相對項(xiàng)目方的融資總金額與質(zhì)押股票市值的比例高，當(dāng)股價(jià)下跌，股東沒有辦法追加質(zhì)押股票，投資者的本金和收益兌付出現(xiàn)問題。在業(yè)內(nèi)，一般情況下質(zhì)押率在50%以下是比較安全的。

事實(shí)上，股權(quán)質(zhì)押類信托的最大風(fēng)險(xiǎn)就在于質(zhì)押的股權(quán)出現(xiàn)貶值，而現(xiàn)在眾泰汽車就出現(xiàn)了這樣的問題。在公司6月23日發(fā)布的公告中，鐵牛集團(tuán)以上市公司1億股股權(quán)質(zhì)押換取了高達(dá)12.3億元的融資額度，而在短短幾天后，鐵牛集團(tuán)的再次質(zhì)押則大不如前。本次質(zhì)押的2億股股權(quán)中，其中1.03億股換取了7.21億元的融資額度，另外0.97億股換取了6.79億元的融資額度，合計(jì)2億股股權(quán)共換取14億融資額度，股權(quán)價(jià)值貶值高達(dá)43%。

與此同時(shí)，近日深交所也針對眾泰汽車的年報(bào)發(fā)出問詢函，詢問其合并收購永康眾泰汽車有限公司時(shí)為何會形成65.51億元的合并商譽(yù)，并要求眾泰汽車在5月4日前說明這次收購的合理性。直到5月7日晚間，眾泰汽車的答復(fù)才姍姍來遲，但道哥說車發(fā)現(xiàn)，眾泰汽車并未對合并時(shí)產(chǎn)生的65.51億元商譽(yù)作出任何解釋。

用通俗的話說，一家上市公司看好被收購公司的未來盈利能力，于是實(shí)行溢價(jià)收購，而溢價(jià)部分即為商譽(yù)的數(shù)值。雖然眾泰汽車對業(yè)績未兌現(xiàn)承諾作出了正面回應(yīng)，但對合并商譽(yù)卻只字不提。這65.51億元商譽(yù)將成為懸在眾泰汽車頭頂上的“達(dá)摩克利斯之劍”，未來一旦業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)，或是預(yù)期未來經(jīng)營不佳，都需要計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，而這將直接影響到眾泰汽車未來年度的利潤。

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