12月6日, 觀致外方母公司Kenon Holdings向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了6K表 (注冊(cè)地不在美國(guó)的外國(guó)公司披露特定財(cái)務(wù)信息的文件)，發(fā)布了三季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的批發(fā)量統(tǒng)計(jì)，2016年10月份，觀致汽車銷量幾乎翻了一番，猛增到了2610輛，相比去年同期的1403輛增加了86%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均28%的增速。毫無(wú)疑問(wèn)，觀致巨大增幅除了得益于購(gòu)置稅減半政策的“末班車效應(yīng)”所帶來(lái)的整體市場(chǎng)普遍向好的因素外，較低的基數(shù)是主要原因。

2016年三季度銷量觀致汽車的總銷量達(dá)到了5833輛，同比增加了59%，其中開業(yè)經(jīng)銷店的數(shù)量從二季度的84家增加到了三季度末的100家(不包括5家即將開業(yè)和9家再見經(jīng)銷店)。相比二季度，觀致經(jīng)銷商數(shù)量增加了19%，而總銷量增加了15%。

銷量增加，單車虧損亦加劇

三季度, 觀致汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增加了54%達(dá)到了6.07億元人民幣，主要得益于汽車銷量從去年同期的3667輛增加了59%到5833輛。

雖然觀致的銷售收入大幅增加，但銷售成本增加得更快。三季度觀致的銷售成本增加到8.24億元人民幣，相比去年同期猛增了85%，除了由于交車增加和同期研發(fā)費(fèi)用分?jǐn)偟脑黾釉斐闪虽N售成本飆升外，廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)的減值也是成本增加的原因之一。

統(tǒng)觀今年前三個(gè)季度，觀致的銷售收入的平均增長(zhǎng)率為9%，而銷售成本的平均增長(zhǎng)率為16%，這就造成了雖然汽車銷量迅速增加，但銷售收入的增加速度趕不上銷售成本的增加速度，單車創(chuàng)造的毛利從一季度的-20256元下降到二季度的-27966元再到三季度的-37202元。換句話說(shuō)，一季度時(shí)賣一輛觀致車虧2萬(wàn)塊，到二季度時(shí)賣一輛車虧2萬(wàn)8，到三季度時(shí)賣一輛車則虧3萬(wàn)7。

隨著廣州車展上觀致首款跨界轎車觀致3GT正式上市，其11.09萬(wàn)-13.99萬(wàn)的“親民”價(jià)格或許能帶來(lái)銷量的提升，但對(duì)于單車?yán)麧?rùn)來(lái)說(shuō)提升的壓力依然不小。

經(jīng)銷商層面，觀致三季度開業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量猛增了21家，總數(shù)達(dá)到了105家(包括5家即將開業(yè))，說(shuō)明觀致新的管理層認(rèn)識(shí)到網(wǎng)絡(luò)布局的重要性，吸引奇瑞經(jīng)銷商加盟也起到了部分效果。只是在觀致汽車品牌美譽(yù)度和產(chǎn)品吸引力并未大幅增加的情況下，原有經(jīng)銷商必然對(duì)來(lái)“分搶蛋糕”新加盟的新經(jīng)銷商持有敵視的態(tài)度。

整體來(lái)看，目前觀致的經(jīng)銷商規(guī)模仍然偏低，而且分布并不均衡。目前的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與此前規(guī)劃的“2015年年底前觀致經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到90至100家”相當(dāng)，只是比預(yù)期時(shí)間晚了一年。與“2016年年底將有150家經(jīng)銷商”目標(biāo)相比，完成率只有67%左右，離2013年觀致前董事長(zhǎng)郭謙計(jì)劃的"2014年底布局200家經(jīng)銷商"的目標(biāo)更是相差甚遠(yuǎn)。經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)成為禁錮觀致汽車銷量的一大瓶頸。

“在中國(guó)這么廣大市場(chǎng)，我認(rèn)為至少要兩三百家經(jīng)銷商才能夠往前走?！庇^致新任COO劉良日前對(duì)媒體表示。

營(yíng)銷、財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用

在過(guò)去的兩年中，觀致運(yùn)營(yíng)虧損中營(yíng)銷、財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用始終占到大頭，有效降低營(yíng)銷費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用是觀致“止血”必須要采取的行動(dòng)。本號(hào)此前在《觀致先定一個(gè)小目標(biāo)，比方說(shuō)二季度虧了5.8億，2016年全年或虧22億》、《等不來(lái)中國(guó)準(zhǔn)則的財(cái)報(bào)，觀致2016年一季度繼續(xù)虧3.08億》、《年報(bào)公布: 觀致2015年虧損25億，負(fù)債60億》、《太爺爺股東出手:觀致汽車或引入第三方投資者入主》、《地主家也沒(méi)了余糧：太爺爺6月底繼續(xù)向觀致借款1.6億》等系列文章中，都對(duì)降低管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用提出過(guò)建議。從今年前三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，觀致似乎真的意識(shí)到了這一點(diǎn)，在增加銷量的“開源”和降低費(fèi)用的“節(jié)流”方面上下了不少功夫，成效也是相當(dāng)顯著的。

營(yíng)銷費(fèi)用方面，三季度觀致繼續(xù)執(zhí)行“成本管理計(jì)劃(CMP)”,廣告和營(yíng)銷費(fèi)用繼續(xù)下降了36%至6900萬(wàn)元。

管理費(fèi)用方面，由于“高薪”的高級(jí)管理人員和“洋面孔”的人員費(fèi)用降低， 2016年三季度觀致汽車的管理費(fèi)用同比減少了33%至1.07億元。

財(cái)務(wù)成本方面，由于利息支出的減少和匯率損失的減少，凈財(cái)務(wù)費(fèi)用從去年同期的1.36億同比大幅減少了55%至6100萬(wàn)元。

雖然管理費(fèi)用和凈財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)下降不少，要實(shí)現(xiàn)新任COO“運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流為正”的目標(biāo)，繼續(xù)控制管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)成本仍然很關(guān)鍵。

虧損方面，整個(gè)第三季度觀致汽車虧損同比減少了8%達(dá)到了4.65億元，使得整個(gè)2016年前三季度觀致累計(jì)虧損13.5億元。

按照觀致汽車歷史上一般上下半年虧損比例40%：60%推算，《汽車海外并購(gòu)》估計(jì)，2016年全年觀致的總虧損將達(dá)18-20億元左右。

截止到2016年9月30日，觀致共有總資產(chǎn)近105億，其中流動(dòng)資產(chǎn)13億，非流動(dòng)資產(chǎn)92億。流動(dòng)性方面，截止到2016年9月30日，觀致汽車不包括股東借款在內(nèi)的貸款和借款共計(jì)56億元，和二季度末基本持平，流動(dòng)負(fù)債39億，包括應(yīng)付賬款26億。流動(dòng)資產(chǎn)13億，包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物1.03億。

目前觀致基本上用完了其長(zhǎng)期信貸項(xiàng)下的所有的貸款額度，所以三季度的貸款數(shù)量較二季度并沒(méi)有增加?，F(xiàn)在和未來(lái)需要的日常流動(dòng)性和研發(fā)投入仍需要通過(guò)額外的融資方式解決。

據(jù)觀致COO劉良在廣州車展上透露，“2017年觀致汽車將開啟B輪融資，第三方資金規(guī)模將在150億左右?！?

此前為了緩解觀致汽車的“燒錢”需求，2016年4月和6月，觀致的太爺爺公司Ansonia HoldingsSingapore B.V. 同意通過(guò)其孫子空殼公司量子(Quantum (2007)LLC， 觀致汽車的名義外方股東)為觀致提供5000萬(wàn)美元借款，用于支持觀致汽車的日常流動(dòng)的需求，觀致的中方母公司奇瑞汽車也同樣也向觀致提供了5000萬(wàn)美元的借款。2016年9月，面對(duì)觀致的持續(xù)流動(dòng)性困難，太爺爺公司Ansonia再次展示了仁慈的一面，修改了4月份和6月份的《貸款合同》，答應(yīng)再額外為觀致提供1.5億元人民幣的借款。同樣，觀致的中方母公司奇瑞也“被迫”向觀致提供同樣的1.5億元人民幣的借款。從2016年4月27日到2016年9月8日的130多天的時(shí)間里，中外雙方共計(jì)向觀致注入10.9億的借款，這些借款以資本公積的形式轉(zhuǎn)化為企業(yè)注冊(cè)資本。

《汽車海外并購(gòu)》查詢?nèi)珖?guó)企業(yè)信用信息查詢系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，觀致汽車的注冊(cè)資本果然從2016年4月27日的93.3億增加到了2016年7月19日的104.2億元人民幣，差不多趕上了中國(guó)汽車“一哥”上汽集團(tuán)股份110億的水平，比奇瑞汽車的45億多了一倍還多。

從2007年觀致汽車成立到2014年，觀致汽車當(dāng)時(shí)的外方股東IsraelCorporation (以色列集團(tuán))共向觀致投入了6.5億美元(約40億元人民幣)之后，將觀致剝離給Kenon Holdings, Kenon Holdings 2014年繼續(xù)向觀致提供股東借款約10億人民幣(加上奇瑞的同等貸款共約20億股東借款)，拖累了外方母公司Kenon holdings 的整體盈利水平。本來(lái)Kenon holdings就是Israel Corporation把旗下“虧損專業(yè)戶”剝離下來(lái)的組成的公司，盈利壓力較大，在加上觀致持續(xù)不斷的大額虧損，使得Kenon壓力山大。在2016年初Kenon holdings繼續(xù)向觀致提供貸款已顯十分困難。于是，不得不向太爺爺公司Ansonia求援。

粗略估計(jì)，從2015年11月到2016年上半年，奇瑞和Kenon共向觀致提供了各種貸款融資或擔(dān)保近48億元，在加上2016年二季度中外雙方的11億元的貸款，差不多過(guò)去兩年里觀致共吸收了約60億貸款。外方母公司Kenon Holdings自己不行了，卻可以向其母公司、爺公司、太爺爺公司求救，而觀致中方母公司奇瑞汽車則“命苦”多了，除了自身賣車的利潤(rùn)和以國(guó)企身份從銀行融資外，聽說(shuō)正在積極拓展更多的融資渠道。

基于以上數(shù)據(jù)，三季報(bào)中KenonHoldings再次強(qiáng)調(diào)，觀致仍在“持續(xù)不斷地尋找多方渠道進(jìn)行外部融資，以滿足運(yùn)營(yíng)所需資金的需求”?！半m然Kenon支持觀致的戰(zhàn)略沒(méi)有改變，但受限于通過(guò)其他業(yè)務(wù)彌補(bǔ)損失能力，Kenon正在探索一項(xiàng)‘更好支持觀致發(fā)展’的可能的交易。這似乎就是劉良廣州車展上所說(shuō)的“2017年觀致汽車將開啟B輪融資，第三方資金規(guī)模將在150億左右?！?

對(duì)觀致的建議

面對(duì)觀致業(yè)績(jī)改善但利潤(rùn)特別是現(xiàn)金流大幅度減少帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，《汽車海外并購(gòu)》想再次重復(fù)此前提出的一些建議可供參考。

首先，擴(kuò)大銷售規(guī)模始終是緩解現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)本兼治的做法。

目前觀致似乎陷入了一個(gè)高成本--高售價(jià)--低銷量-低收入-低現(xiàn)金流的死循環(huán)。歸根到底是觀致全面對(duì)標(biāo)高端合資精品的品牌理想和“有錢人看重品牌、沒(méi)錢人看重性價(jià)比”的殘酷中國(guó)汽車市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)之間的錯(cuò)位。要改變這種錯(cuò)位，很難?！爸挥衅珗?zhí)狂才能生存”并不是放之四海皆準(zhǔn)的真理。在目前觀致品牌形象沒(méi)有大幅提的形勢(shì)下，抓住購(gòu)置稅優(yōu)惠的大勢(shì)，以性價(jià)比實(shí)現(xiàn)銷量上突破，仍將是解決當(dāng)前困局的關(guān)鍵。

其次，成本節(jié)約是縮小虧損的必要手段。從合并損益表上看，運(yùn)營(yíng)虧損占了整個(gè)虧損的大部分，如何減少運(yùn)營(yíng)虧損是扭虧的重中之重。運(yùn)營(yíng)虧損中銷售、分銷費(fèi)用和管理費(fèi)用又是大頭，財(cái)務(wù)成本也逐漸提高。如果研發(fā)費(fèi)用不能減少的話，那銷售、分銷和一般管理費(fèi)用就必須減少。這其中包括企業(yè)管理人員工資、福利費(fèi)、差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、修理費(fèi)等等。觀致以聚合眾多外籍專家著稱，因此其工資福利費(fèi)用必然很高。隨著觀致管理層的調(diào)整，多多雇傭本土高管和人才是減少此類費(fèi)用的一種手段。目前由于“高薪”的高級(jí)管理人員和“洋面孔”的人員費(fèi)用降低，觀致汽車的管理費(fèi)用一直呈下降趨勢(shì)，這種勢(shì)頭應(yīng)該堅(jiān)持。

再次，多方拓展盈利空間是補(bǔ)充。目前觀致號(hào)稱擁有世界上最先進(jìn)的生產(chǎn)線和制造工藝，但鑒于目前觀致有限的銷量，15萬(wàn)產(chǎn)能利用率僅有10%左右，大量產(chǎn)能閑置是一種嚴(yán)重的浪費(fèi)，是否考慮為四處尋找代工的互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行代工生產(chǎn)，是觀致新管理層可以考慮的方案之一。

最后，觀致的“兩棲戰(zhàn)略”值得再思考。

所謂觀致的“兩棲戰(zhàn)略”，是指觀致一方面要通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新加強(qiáng)燃油車型競(jìng)爭(zhēng)力，如聯(lián)手柯尼塞格旗下FreeValve公司推出無(wú)凸輪軸的QamFree發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，另一方面觀致汽車積極推進(jìn)新能源汽車戰(zhàn)略，快速推出新能源汽車,如發(fā)布觀致3QLECTRIQ 電動(dòng)車，聯(lián)手劍橋大學(xué)開發(fā)太陽(yáng)能汽車等。

如果說(shuō)一方面提升傳統(tǒng)燃油車一方面開發(fā)新能源汽車算得上戰(zhàn)略的話，那目前中國(guó)汽車市場(chǎng)上主流的汽車企業(yè)基本都可以叫做“兩棲戰(zhàn)略”了。這個(gè)立足當(dāng)下謀劃長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略肯定沒(méi)有錯(cuò)，但對(duì)觀致適不適合，《汽車海外并購(gòu)》和《智能新能源汽車》心里有個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

因?yàn)闉橐獙?shí)現(xiàn)這樣的“兩棲戰(zhàn)略”，肯定需要足夠的資金實(shí)力。本來(lái)就缺衣少食的觀致，現(xiàn)階段如果投入巨資到新能源汽車上，將使得本來(lái)就捉襟見肘的資金問(wèn)題更加緊迫。而且，現(xiàn)階段，觀致每年的汽車銷量不足兩萬(wàn)臺(tái)，也無(wú)需要為即將實(shí)施的ZEV+CAFC合并積分管理政策(使用不年產(chǎn)5萬(wàn)臺(tái)以上汽車車的企業(yè))發(fā)愁。

《汽車海外并購(gòu)》建議，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看新能源要做，這個(gè)戰(zhàn)略沒(méi)錯(cuò)，但可能時(shí)機(jī)不太對(duì)，發(fā)展新能源不應(yīng)該成為觀致目前的重點(diǎn)，觀致目前的重點(diǎn)應(yīng)該還是堅(jiān)持提升現(xiàn)有車型的銷量，能夠活著的“聚焦戰(zhàn)略”而不是什么“兩棲戰(zhàn)略”，應(yīng)該成為觀致在2016年這個(gè)霧霾滿天的深冬時(shí)節(jié)里最應(yīng)該考慮的問(wèn)題。

觀致的財(cái)務(wù)狀況如何持續(xù)改善？2017年能否實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流為正？特別是明年新的投資者介入后，觀致的“第三條道路”將走向何方，《汽車海外并購(gòu)》和《智能新能源汽車》將持續(xù)關(guān)注。

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