本文作者：龐義成、王蕊

半年前，當(dāng)通用汽車宣布“全球大撤退”時（詳見《斷臂求生,通用汽車宣布退出除中美外所有市場》），舉世嘩然。

這一事件是重大的歷史拐點。首先是百年汽車工業(yè)走向整體轉(zhuǎn)折的拐點，其次是冷戰(zhàn)結(jié)束后三十年西方資本全球化擴(kuò)張的拐點。技術(shù)變革和地緣政治變化兩大力量，正在重塑全球汽車工業(yè)的格局。

彼時，絕少人能意識到，新冠疫情將如此猛烈地沖擊全球經(jīng)濟(jì)和衛(wèi)生安全，并將加速推動技術(shù)變革和地緣政治變化的進(jìn)程。

作為全球車企前三強(qiáng)之一（豐田、大眾、通用），通用汽車的“戰(zhàn)略大撤退”，被視為傳統(tǒng)汽車工業(yè)突破危機(jī)、尋求新生的重要樣本。其實施進(jìn)程和結(jié)果，將在很大程度上證實，那些在上個一百年成長起來的汽車巨人，能否繼續(xù)存活下去。

半年過去，通用汽車是否已經(jīng)撤退至安全地帶？

特斯拉大兵壓境

2020年以來，疫情全球肆虐，汽車工業(yè)遭受重創(chuàng)。但特斯拉卻乘勢而起，在中國、美國、歐洲三大主力市場發(fā)起了“閃擊戰(zhàn)”，憑借一款Model 3橫掃全球。

表1. 特斯拉、豐田、大眾、通用在中、美、歐三大市場銷量（2020年1到6月）

憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品和品牌競爭力，特斯拉在全球市場所向披靡。同時，大舉擴(kuò)張產(chǎn)能，并加快電芯、芯片、深度學(xué)習(xí)、整車制造工藝等底層技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，力求進(jìn)一步甩開追趕者。其速度之快，令人震驚。

表2. 2020年特斯拉大事記

閃擊戰(zhàn)成果豐碩，使特斯拉在疫情中迎來了大爆發(fā)。截至8月22日，今年以來其市值已上漲390%，達(dá)到3820億美元，超過豐田、大眾、通用三者市值之和。并且，其進(jìn)攻的欲望并未停止。

7月23日，馬斯克在二季度財報會議中說：“現(xiàn)在困擾我們的是，特斯拉的售價還不夠親民，需要繼續(xù)降價。我們認(rèn)為，特斯拉只需要微薄的利潤，讓銷量增長最大化，讓車輛的售價更低。”他堅持稱，盡管遭遇疫情，但特斯拉維持2020年產(chǎn)銷50萬臺的目標(biāo)不變。

表3.  特斯拉、豐田、大眾、通用的市值變化（2020年初至8月22日）

通用拆分電動車業(yè)務(wù)迫在眉睫

數(shù)據(jù)顯示，半年過去，通用汽車不僅沒有撤退至安全地帶，其生存環(huán)境反而越加兇險。上半年實現(xiàn)全球銷量292.3萬輛，同比下滑23.4%。其中美國市場實現(xiàn)銷量111萬輛，同比下滑21.4%；中國市場實現(xiàn)銷量117.4萬輛，同比下滑25.2%。

7月29日發(fā)布的2020年第二季度財報顯示：二季度通用汽車凈收入為168億美元，同比下滑53%；調(diào)整后的息稅前虧損為5億美元，同比大跌118%。令人擔(dān)心的是，二季度汽車業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)80億美元，比去年同期減少了118億美元，同比銳減132%。在完成160億美元信用借款后，截至二季度末，公司汽車業(yè)務(wù)總流動資金為306億美元，自由現(xiàn)金流為90億美元。分析師預(yù)判，由于美國市場仍處于疫情打擊之下，預(yù)計公司三季度現(xiàn)金流將進(jìn)一步降低。

而事實上，給通用帶來問題的似乎不止是因為疫情。自2019年第三季度起，其現(xiàn)金流便已開始出現(xiàn)下滑。

（從圖表數(shù)據(jù)中可知，在每季度自由現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑的情況下，通用利用借債的方式保存住了總現(xiàn)金流的水平）

但現(xiàn)金流的損失并不是最令人擔(dān)心的事，相比之下，對特斯拉的閃電進(jìn)攻反應(yīng)遲緩，是通用汽車的最大風(fēng)險。人們也許覺得是疫情把事情搞得很糟，但實際上，疫情只是給特斯提供了煙幕彈。等到煙幕散去，就會發(fā)現(xiàn)，特斯拉的鐵甲軍團(tuán)已經(jīng)兵臨城下。    

盡管瑪麗·博拉（通用汽車CEO，以下簡稱Mary）2017年就表示，“通用要全面電動化”，但其新產(chǎn)品推出的速度十分緩慢，被她寄予厚望的自研純電動平臺BEV3要到2021年才能完成，其搭載的第一款車型lyriq要等到2022年才能投入量產(chǎn)。在此之前，通用汽車只能和豐田、大眾一樣，拿出幾款“油改電”的產(chǎn)品試水。不過，大眾即將在今年底投產(chǎn)MEB平臺，這顯著拉開了它和通用、豐田的距離。

大家越來越意識到，通用的動作太慢了，慢到不像是身處險境。

華爾街對這一局面失去了耐心。7月29日，在通用二季度財報會上，德意志銀行分析師Emmanuel Rosner向Mary發(fā)問：“考慮到此前我們談到的一些電動汽車公司的高估值和低融資成本，你是否會考慮分拆通用汽車的電動汽車業(yè)務(wù)？”

對此，Mary給了一個非常曖昧的回答：“So I would say nothing is off the table.（我認(rèn)為什么都可以談。）”

于是，8月18日，華爾街分析師再次對通用施壓，要求其拆分電動汽車業(yè)務(wù)，以便更好地聚焦新業(yè)務(wù)以對抗特斯拉和其他創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。這一次，言辭要激烈得多。

“即使通用汽車內(nèi)部開始著手電動汽車技術(shù)的開發(fā)，但投資者并未因此對這家百年汽車制造商給予肯定”， Rosner認(rèn)為，“將其分拆出去實質(zhì)上創(chuàng)造且釋放了大量價值，通用汽車保留的電動汽車業(yè)務(wù)越少，對創(chuàng)造價值就越有利。”他預(yù)計，拆分后的新公司估值至少能有150億至200億美元，并有可能高達(dá)1000億美元，超過當(dāng)前公司估值的2倍。

華爾街的決絕顯而易見，他們已經(jīng)不是擔(dān)心，而是看到通用正在錯失對抗特斯拉的時間窗口，而拆分應(yīng)該能讓新公司的步伐快起來。但如何拆分（人員、資產(chǎn)、渠道），如何處理和通用旗下無人駕駛公司Cruise的關(guān)系（2019年估值190億美元），如何對抗特斯拉，尚未見到詳細(xì)方案。

由于今年業(yè)績預(yù)期過差，原大股東對沖基金綠光資本（Greenlight）5月宣布出售了所持的全部通用汽車股份（9.6%），導(dǎo)致其股權(quán)進(jìn)一步分散。分析師認(rèn)為，通用管理層很可能愿意接受華爾街的強(qiáng)烈建議，拆分其電動車業(yè)務(wù)，以贏得市場的積極評價。但如果此舉將產(chǎn)生巨大成本從而影響其年度財務(wù)表現(xiàn)，則會影響這一決策實施的進(jìn)程。

繼續(xù)加注中國市場：艱難的選擇

如果不考慮地緣政治因素，中國作為通用汽車最大的市場，選擇繼續(xù)加大投入無疑是正確的選擇。但在今天的美國，這么做顯然“政治不正確”，是和特朗普政府對著干。

8月19日晚，在“通用汽車科技日”上，Mary說：“首先我想強(qiáng)調(diào)，通用汽車在中國市場的初心從未改變。我們堅守對員工、消費(fèi)者以及合作伙伴的承諾……中國作為通用汽車最大的市場和全球創(chuàng)新中心，是實現(xiàn)公司愿景的關(guān)鍵?！?/p>

說出這番話需要巨大的勇氣。

按照Mary此前的計劃，2025年通用汽車要在中美兩國各生產(chǎn)100萬輛電動汽車。這需要大量的投入，用通用汽車中國公司總裁柏歷的話說：“在產(chǎn)品、技術(shù)、工程、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域都將有大量的投入?！?/p>

這一選擇的艱難之處，首先在于時間點。要實現(xiàn)2025年在華生產(chǎn)100萬輛電動汽車目標(biāo)，柏歷所提到的四個方面的投資，都刻不容緩，需要馬上行動。而在中美兩國關(guān)系持續(xù)緊張的時刻，這一選擇突然變得格外敏感。

艱難之二在于資金。如前文所述，通用汽車現(xiàn)在的自由現(xiàn)金流并不充足，公司管理層曾寄希望于三季度美國市場復(fù)蘇，但這存在很大的不確定性——分析師甚至認(rèn)為其現(xiàn)金流會進(jìn)一步損失。在這種情況下，如何拿出足夠的現(xiàn)金進(jìn)行投入？

艱難之三在于和上汽的關(guān)系。2022年合資股比限制全面取消，電動車業(yè)務(wù)是自己干，還是和老伙伴一起往下走？情況和1997年雙方成立合資公司時已經(jīng)大為不同，當(dāng)時通用在資本和技術(shù)上有絕對優(yōu)勢，如今上汽也有了雄厚的資本，又在電動車開發(fā)上積累了多年經(jīng)驗。上汽是否愿意拿出真金白銀和已經(jīng)掌握的供應(yīng)鏈，來賭通用的純電平臺？上汽自主研發(fā)的三電技術(shù)和智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)，未來能否反哺上汽通用？

至此我們已經(jīng)看到，2020年的通用汽車，正處在一個怎樣的險境中：前方特斯拉大兵壓境，后方現(xiàn)金吃緊，并被金主逼迫分家；向戰(zhàn)略市場中國加注，卻面臨三重挑戰(zhàn)。

2020年的這場大轉(zhuǎn)折，將是通用汽車的“敦刻爾克”。過去半年，以Mary為代表的管理層已經(jīng)表現(xiàn)出巨大的斷臂求生的勇氣?，F(xiàn)在，他們需要更快的速度來和時間賽跑，就如同當(dāng)年10天內(nèi)調(diào)集861艘民船的英國。此外，他們還需要一點好運(yùn)氣。

讓我們假設(shè)一下最好的結(jié)果。通用成功拆分了電動車業(yè)務(wù)，并和Cruise合并成為“新通用”，該公司有BEV3純電平臺、Ultium電芯、自動駕駛等技術(shù)，按照特斯拉直營模式發(fā)展用戶，但不必操心新建工廠和供應(yīng)鏈——“老通用”在中美兩國的工廠和供應(yīng)鏈可以提供協(xié)助。這樣一來，它的速度會不會快過特斯拉？

很可能，但我們忘了一件事：它還需要一個像馬斯克一樣瘋狂的CEO，并能主宰它的命運(yùn)。這想法，真是夠瘋狂的。

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